一、市場回顧

10月上半月，美國通脹居高不下，美聯儲加息進程維持鷹派格局，疊加美歐經濟狀況分化、英國財政政策“鬧劇’以及日元跌破上月央行干預價位，多因素共同支撐美元指數最高上漲至113.32，但未突破9月高點，下半月美元指數高位出現回調，月底收于111附近 。美元兌人民幣匯率上中旬跟隨美元指數迅速上行，最高漲至7.3093，月末一周在央行上調宏觀審慎系數和美元指數回調等因素影響下，出現小幅回撤，月末收于7.3附近。與歐系貨幣和商品貨幣相比，人民幣對一籃子貨幣的匯率基本保持穩定。

10月，美元指數開盤111.74，最高113.32，收于111附近 美國勞工部公布數據顯示，美國9月CPI同比上漲8.2%，預期8.1%，通脹壓力仍然較大。美聯儲10月沒有議息會議，但是公布了上個月議息會議紀要，一方面，美聯儲承認激進加息會在一定程度上抑制經濟，加大美國經濟下行的風險。但另一方面，美聯儲也強調了目前通脹情況下的“不可忍受”以及美國相對強勁的就業之下，美國經濟對美聯儲加息的承受力。目前通脹尚未對政策收緊做出明顯反應，因此可能需要“一段實際GDP增長低于其趨勢速度的時期”，以防止根深蒂固的高通脹帶來的更大的經濟痛苦。目前市場對11月美聯儲加息75BP已經基本形成共識，對于美聯儲12月會議的加息點數的主流預期從之前的50BP提高到75BP。

二、經濟數據

據海關統計，9月我國出口3227.55億美元，同比+5.7%，前值+7.1%；進口2380.12億美元，同比+0.3%，前值+0.3%。9月貿易順差847.4億美元，前值793.53億美元。9月出口增速回落，主要受歐美經濟衰退需求下降影響，整體看我國出口仍保持了可觀的增長速度，出口商品結構逐步優化，高端制造業表現強勁。但預計四季度仍將面臨一定壓力，主要原因：第一，歐美經濟衰退預期加深，需求下降。第二，歐美高通脹高利率降低了消費者購買力。第三，去年同期高基數也對四季度出口同比增速存在壓力。

2022年9月份，全國CPI同比增長2.8%，環比增長0.3%，剔除食品和能源的核心CPI同比增長0.6%，環比持平。9月CPI打消了市場對年內CPI高點破3%擔憂，有助于國內貨幣寬松基調的延續。整體來看，疫情反復壓制消費需求，豬價持續受政策調控影響、原油等輸入性通脹減弱，是導致三季度CPI運行低于預期的三重因素。PPI同比上漲0.9%，漲幅比8月回落1.4個百分點，9月國際原油等大宗商品價格繼續下降，國內部分行業需求回升，工業品價格走勢整體下行，但下行態勢趨緩。

9月末，我國外匯儲備規模30290億美元，較8月末下降259億美元，降幅0.85%。9月，跨境資金流動總體平穩，境內外匯供求延續基本平衡。國際金融市場上，受主要國家貨幣及財政政策、宏觀經濟數據等因素影響，美元指數進一步上漲，全球金融資產價格大幅下跌。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模小幅下降。

國家外匯管理局統計數據顯示， 按美元計值，2022年9月，銀行結匯2214億美元，售匯2132億美元。2022年1-9月，銀行累計結匯20058億美元，累計售匯18873億美元。2022年以來，我國涉外經濟活動保持活躍，跨境資金流動總體平穩有序。前三季度，銀行結售匯和涉外收支雙雙保持順差格局，其中，銀行結售匯順差1185億美元，銀行代客涉外收支順差714億美元。當前我國經濟運行恢復向好，國際收支結構更加穩健，外匯市場韌性明顯增強，有助于跨境資金流動穩定。

2022年9月，全國社會融資規模增量為3.53萬億元，同比增長21.62%，顯著高于市場預測的2.8萬億元。其中，新增人民幣貸款2.57萬億元，同比增長44.85%，明顯超出市場預測的1.76萬億元。9月社融的超預期修復，雖然一定程度上與6月一樣，受到了銀行季末信貸沖量的支撐，但更核心的帶動因素在于實體經濟內在的融資需求的恢復。后續社融能否持續修復，主要取決于居民的消費和購房意愿能否持續恢復，制造業企業的景氣度能否回升以及房地產行業的回暖程度。目前來看，這幾項都存在不確定性。

三、國內動態

1、央行上調跨境融資宏觀審慎調節參數

央行10月25日發布公告，決定將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調至1.25?？缇橙谫Y風險加權余額上限=凈資產或資本*跨境融資杠桿率*宏觀審慎調節參數，通過調整參數，可以達到擴大或收緊境內企業跨境融資的上限。2020年12月，央行曾將跨境融資宏觀審慎調節參數從1.25調整至1，彼時對應的是人民幣匯率從7.16升值到6.50左右的階段。而目前人民幣匯率處于貶值階段，上調該參數，便于境內企業擴大跨境融資的規模，有利于增加國內美元流動性，能起到穩定人民幣匯率的作用。9月，央行曾使用了下調外匯存款準備金率以及上調遠期售匯業務的外匯風險準備金率兩項工具，同樣向市場釋放了穩定匯率預期的信號。2022年8月以來人民幣的貶值壓力上升，一方面由于國內經濟內生增長的動力仍然偏弱，另一方面海外美聯儲加息節奏以及預測的加息終點不斷超出市場預期，美元指數明顯走強給人民幣帶來了被動貶值的壓力。央行調整跨境融資宏觀審慎調節參數，釋放積極信號，可能暫時緩解人民幣過快貶值的壓力，但中長期來看，匯率走勢仍然取決于國內經濟基本面和美元指數。9月數據來看，國內經濟仍呈弱復蘇的狀態，而美聯儲年內貨幣政策是否能有偏鴿派轉向仍存不確定性，短期人民幣匯率可能仍有一定的貶值壓力。

2、銀保監會相關部門負責人針對匯率講話

銀保監會相關部門負責人表示，中國經濟韌性強、潛力足、回旋余地廣，目前遇到的困難是非預期因素造成的，中國經濟長期向好的趨勢不會改變，實現現代化勢不可擋。上升時期的經濟，必然形成上升的貨幣。盡管短期內有一些不穩定因素影響，但人民幣的市場地位不會改變，人民幣長期走強的趨勢不會改變，我國持續的國際收支順差和巨額的對外投資凈資產，為人民幣匯率穩定提供了強有力保障。過去三十多年來，凡是看貶人民幣的企業和個人都吃了虧?，F在拋本幣買外匯，將來一定會后悔。

3、中國二十大召開

 中國共產黨第二十次全國代表大會10月16日上午10時在北京人民大會堂開幕，會期10月16日至10月22日，本次會議聽取和審查十九屆中央委員會的報告，審議通過《中國共產黨章程（修正案）》，選舉產生二十屆中央委員會。

四、匯率展望

近日美元兌人民幣匯率持續上漲，但整體速率較4月和9月兩波行情相對溫和，10月美元兌人民幣收盤于 日開盤于7.2985。年底前行情，從外部因素來看，市場預期美聯儲11月和12月會分別加息一次，加息幅度均為75BP，目前美國加息已經基本反映在價格里，除非出現新的變量因素，美元年底前大概率繼續維持高位，但不太可能繼續出現較大幅度的上漲行情。國內來看，最新的貿易數據顯示，作為“人民幣匯率穩定器”出口增速出現下滑，其他層面也存在較大的穩增長壓力，疊加防疫政策的影響，綜上，年底前人民幣匯率很難出現反轉走強，但同時需兼顧到強勢美元的鈍化和提前效應。

年底前，我們認為美元兌人民幣匯率兩種走勢推演，一是維持目前的位置震蕩，二是繼續一定程度的溫和上漲，但幅度和強度不會太極端，展望明年，主要關注美國加息政策是否持續、通脹壓力是否緩解、美國是否會出現經濟衰退以及國內穩增長進程等因素，目前來看均有較大不確定性，如果留有較大美元敞口，存在一定匯率風險。

操作建議：對于結匯客戶我們建議在現階段將資金分三部分逐步介入結匯操作：第一部分資金設置最高結匯優先級，敘做“單賣期權”，即掛一個目標價位的“結匯掛單”，可以在當天獲得期權費收入，到期后如果價格觸碰或者超過目標價位，即按照目標價位自動結匯；如果沒有觸碰到，則自動結束“掛單”，建議屆時按照價格上浮200-300BP 的價位繼續掛單；第二部分資金觀望，暫不操作，防止美元兌人民幣匯率出現預期外的上漲；考慮到明年匯率的不確定性，一旦強勢美元結束，美元兌人民幣匯率也會同步快速下跌，第三部分美元資金進行較長期限的遠期結匯鎖定風險。購匯客戶建議逢低操作。